南华期货丨期市早餐2022.10.26

最新政经要闻

1、“一行两会一局”同日发声，涉股市、债市、楼市、汇率lme镍实时行情。央行、外汇局表示，我国贸易顺差有望保持高位，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展。推进金融市场高水平双向开放，支持香港国际金融中心持续繁荣发展。证监会表示，要健全资本市场功能，提高直接融资比重。扩大高水平制度型开放，拓宽境外上市融资渠道，加强与香港市场的务实合作。银保监会指出，当前，金融风险整体收敛、金融体系总体稳健。人民币长期走强的趋势不会改变，我国持续的国际收支顺差和巨额的对外投资净资产，为人民币汇率稳定提供了强有力保障。

2、六部门联合印发政策措施以制造业为重点推动利用外资高质量发展，明确3方面15条利用外资工作的方向和重点任务，包括：优化投资环境，扩大外商投资增量；加强投资服务，稳定外商投资存量；引导投资方向，提升外商投资质量lme镍实时行情。其中提出，支持符合条件的外商投资企业在A股上市或发行公司信用类债券。

3、“顶流”基金经理最新持仓陆续曝光lme镍实时行情。信达澳亚冯明远三季度增仓天齐锂业，减持比亚迪、宁德时代、璞泰来。广发基金刘格菘三季度前十大持股新进健帆生物，大幅增持国联股份、圣邦股份，同时减持锦浪科技、赛力斯和龙佰集团。兴全基金谢治宇罕见大幅调仓换股，三季度增持韵达股份1811.44万股，耗资近10亿大笔买入立讯精密，信创概念鹏鼎控股、深信服新进前十大重仓股，化工龙头万华化学时隔两个季度重回前十大重仓股。景顺长城刘彦春三季度维持90%以上高仓位，减持泸州老窖、贵州茅台，对爱尔眼科有所加仓。刘格菘指出，市场整体估值水平进一步向历史低位靠近，当前时点还请保持耐心，避免情绪化的判断占主导。谢治宇表示，中期看全A估值已较低，新能源、半导体、医药等成长性行业估值接近历史底部位置。刘彦春表示，短期事件冲击带来的更多是投资机会。

4、美国三大股指全线收涨，道指涨1.07%报31836.74点，标普500指数涨1.63%报3859.11点，纳指涨2.25%报11199.12点lme镍实时行情。耐克涨4.22%，美国运通涨3.76%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨2.1%，脸书涨6.01%，特斯拉涨5.29%。中概股普遍上涨，房多多涨89.64%，途牛涨13.7%。

金融期货早评

股指：探底中等待提振

经济数据公布之后，股市下行至前期低位，市场的悲观情绪得到了释放，昨日多空博弈，最终A股小幅收跌，北向资金净流入28.45亿元，一定程度显示市场认为当下的点位属于市场低位，可能具有一定的支撑作用lme镍实时行情。从外围信息来看，近期美联储加息节奏放缓的预期使得美元指数下行，美股反弹，对于国内的风险偏好也具有一定的提振作用。但是从人民币贬值，美元兑人民币接连突破新高来看，经济症结仍有待解决，市场的转机仍有待实质性政策或信息刺激。

期指市场，IH今日领涨，与北向资金流入有关，北向资金买卖主要围绕蓝筹股进行lme镍实时行情。成交量方面，IF下降14453手，IH下降20752，IC下降975手，IM下降4986手，IF、IH升贴水维持下降，继续观测价量背离信号以及缩量信号。近期可关注央行是否会有政策出台。

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国债：低开震荡上行

行情回顾：周二国债期货早盘窄幅震荡，收盘前跳水翻绿，午后震荡下行明显收跌lme镍实时行情。

资金市场：公开市场共20亿逆回购到期，央行开展2300亿逆回购，当日资金净投放2280亿元，这也是3月以来公开市场日净投放量最大的一次lme镍实时行情。资金价格继续攀升，银行间隔夜加权上行约28bp至1.79%左右，7天期上行21bp至1.91%左右。从历史表现来看，公开市场操作大幅放量通常并不意味着资金利率会有所回落，反而是流动性压力偏大的证明，当前7天期价格和政策利率的利差快速压缩，流动性快速收敛。

行情研判：周二盘前央行将企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25lme镍实时行情。根据MPA考核的相关规定，跨境融资风险加权余额由微观个体的净资本或净资产、跨境融资杠杆率以及调节参数共同决定，参数上调意味着在其他指标不变的情况下，同一个体的跨境融资额度有所增加，有利于吸引外资流入，起到稳定汇率预期的作用。行情方面，早盘收盘前指数突然拉升，而国债期货价格也基本上在同一时间跳水，资产之间的表现呈现出较高的额关联性。股债价格的波动及相关度主要由于宏观预期的不稳定，这在一定程度上会降低单边策略的胜率。而处于确定性方面的考量，根据资金利率来执行策略可能会更好，一方面近期流动性方面的冲击较大，来自税期、跨月以及利率债供给等方面的需求肉眼可见，另一方面资金价格确实已经给出了明确的反应，不论是质押式回购成交量还是资金分层情况都指向了了流动性正在边际收敛，考虑到短端利率变动的确定性更强，建议做平曲线策略继续持有。

外汇：离岸人民币盘中贬破7.37lme镍实时行情，稳汇率信号持续释放

【行情回顾】10月25日，在岸人民币兑美元16:30收盘报7.3085，较上一交易日跌475个基点，夜盘收报7.2652，较上一交易日夜盘收跌23个基点lme镍实时行情。当日人民币兑美元中间价报7.1668，调贬438个基点。昨日，随着美元指数在亚洲夜盘期间走势的疲软，人民币汇率在早盘期间巨大的贬值压力也有所缓解。美元指数近期的疲软，我们认为或许和市场认为美联储可能会调整政策有关。

【重要资讯】1）会议要求，深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定lme镍实时行情。落实落细金融服务小微企业、民营企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制，增强微观主体活力。加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展。推进金融市场高水平双向开放，支持香港国际金融中心持续繁荣发展。当前，我国经济的潜在增长率保持在较高水平，构建新发展格局的要素条件较为充足，有效需求的恢复势头日益明显，物价水平基本稳定，贸易顺差有望保持高位，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。2）为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。3）美国8月FHFA房价指数月率录得-0.7%，为2011年3月以来最大降幅；美国8月S&P/CS20座大城市房价指数年率录得13.08%，为2021年2月以来最小增幅。

【走势展望】可以看到，近两个交易日，在美元指数走势相对疲软，基本在112附近高位盘整的背景下，人民币汇率走出了独立的贬值行情，尤其是离岸人民币一路贬值到7.37lme镍实时行情。一方面，可能和近期公布的我国经济数据有关，好坏参半。其中对汇率影响比较大的出口数据，9月出口（以美元计价）同比增长5.7%，预期增5.8%，前值增7.1%，增速是进一步回落的，目前所处的是五个月低位，对人民币企稳的拉动力有限。展望后市，全球经济衰退的风险有进一步抬升势头，那么对我国的出口也会形成一定的掣肘，从而进一步施压于人民币。另一方面，则是情绪面的释放。对于昨日早上央行宣布上调跨境融资宏观审慎调节参数，是在在、离岸人民币汇率破7.3背景下的又一逆周期对冲措施，一般来说上调的目的在于在汇率贬值过快的时候允许企业借入更多外债，鼓励资金流入。对于此次上调，我们的观点是：对企业境外融资有直接影响，跨境融资风险加权余额上限是被抬高的，也就意味着央行允许企业和金融机构举借更多的外债，但由于目前海外大多数国家处于加息阶段，美国也还未停止加息，美元利率远高于人民币利率，因此对于减缓人民币贬值的作用还有待观察。美元指数方面，其目前处于美联储政策继续收紧和政策调整的拉锯战中，预计整体波动幅度会比较大，当前的下跌并不是实质性的，除非看到美国通胀更大幅度的回落。欧洲方面，目前市场在等待欧洲央行本周四的会议，市场预期欧洲央行将加息75个基点，任何放缓政策正常化的信息和态度都会对欧元造成打压。展望后市，我们维持之前人民币依旧面对贬值压力和相对韧性的判断。目前外围环境动荡，仍需关注监管层动态。基于我们对人民币汇率走势的判断，有结汇需求的企业或客户可逢高结汇。

以上评论由分析师戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429)、高翔（Z0016413）、周骥（Z0017101）提供lme镍实时行情。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹钢：低位震荡lme镍实时行情，未见企稳

日盘螺纹钢价格低位震荡，跟随a股在中午收盘前有所冲高，但尾盘震荡回落lme镍实时行情。螺纹钢近期缺乏自身的驱动，价格跟随宏观预期摇摆。市场信心仍在低位，成交一般，贸易商主动去库存。房企资金和信心仍不足的情况下，对新开工的需求产生了长期压制。因此，市场信心仍比较脆弱，更多跟着宏观走，预期的扭转仍需要时间，操作上仍以逢高做空为主，冬储抄底建议再等待价格企稳后再右侧进入。

热卷：卷螺差扩张

日盘热卷价格低位震荡，卷螺差有所修复lme镍实时行情。市场成交一般，但热卷成交量好于螺纹钢，热卷低价投机需求旺盛。全国范围内阶段性的疫情有所收敛，对制造业的影响边际减弱。此外新产能的释放支撑热卷的产量回升，导致即使在亏损的情况下热卷也难以减产。预计热卷价格受多重利空的影响继续下探，价格难言企稳，但卷螺差有所修复。

铁矿石：试探新低

日盘铁矿石价格低位震荡，价格下探新低，外盘价格也跌破90美元lme镍实时行情。基本面上铁矿自身的矛盾并不大，发运和到港季节性回升，而铁水产量阶段性见顶，库存在历年正常水平。可关注市场预期差，目前铁水产量仍在较高位置，但市场预期钢厂负反馈大减产，若后期钢厂减产不及预期，对于铁矿石价格底部有支撑。价格跌破支撑位后有进一步下探的动力，操作上短期内建议等价格反弹至前期压力位再空，但不宜恋战，快进快出为主。

硅铁：空单持有

宁夏错峰生产暂未产生明显影响，厂家开工暂稳，运输仍有压力，厂家被动产生一定库存lme镍实时行情。但是硅铁需求端利好不够成价格的主要矛盾，目前市场主要交易供应端的增量，由于内蒙古能耗双控的电力配额约束，硅铁10月供应端维持高位运行，产量依然有一定增加空间，需求端，钢厂盈利率继续下滑，负反馈预期仍存，炼钢与炼镁需求高位见顶，建议硅铁2301空单持有。

硅锰：偏弱震荡lme镍实时行情，短期观望

现货价格小幅松动，最新钢招展开，预期一般lme镍实时行情。成本端，化工焦跟随焦炭提张告一段落，但是疫情管控影响运费成本以及化工焦等原料运输周期，加蓬矿累库给与锰矿商降价压力，当前锰矿港口库存偏高。当前硅锰的主要矛盾在于供应端，内蒙古产区受到铁合金企业能耗双控电力配额政策影响，所以可以预见10月内蒙硅锰开工率将维持高位运行。而钢厂需求方面，炼钢需求阶段性见顶，铁水产量出现拐点，钢厂集中补库告一段落，螺纹等建材依然有成材负反馈的风险，且北方停工期临近，对于成材需求有一定冲击。但是由于期货悲观预期较充分，当前做空性价比不高，保持观望，等待新一轮负反馈行情的机会。

焦煤：偏弱震荡lme镍实时行情，空单减仓

昨天焦煤偏弱震荡lme镍实时行情。黑色普跌。市场对后期看法十分悲观，整体共振下跌。

焦煤基本面方面，供需双弱，现货价格也出现了松动lme镍实时行情。进口煤方面，甘其毛都通关车辆继续保持在600车以下。竞拍市场最近表现不佳，可能是受到盘面下跌以及近来焦企减产较多的影响，流拍率上升。

整体来看，笔者看下来，多头的逻辑还是在于下游补库&疫情影响物流&动力煤价格等等，但是盘面确实更加看重预期，目前市场对未来的预期还是偏悲观一些，我们看到最近的钢材需求、房地产销售都不太乐观lme镍实时行情。目前盘面基差偏高，空单可以适量减仓。

焦炭：短期观望

昨天焦炭偏弱震荡lme镍实时行情。今年的金九银十表现不尽如人意，下游钢厂和焦化厂利润都十分一般，保持盈亏平衡或者浮亏的状态，虽然铁水还没有大幅下跌，但市场已经开始交易负反馈的逻辑，所以焦炭跌的都比较多。

整体来看，焦炭依然受上下游的影响，近来不确定因素比较多；考虑到焦企的低利润以及近来减产的焦企增多，建议还是观望为主lme镍实时行情。另外焦化利润头寸可以逢低做多，需求疲软下黑色产业链利润或迎来再分配。

玻璃：疫情影响沙河产销归零

昨日，玻璃价格破位，收于1412lme镍实时行情。昨日，收到疫情影响，沙河产销仅5%，但同时湖北以及华东产销也均未过百。

当前，玻璃的核心矛盾依旧是库存是否能够去化，而行情驱动的另一个关键则是在现货价格是否会出现松动lme镍实时行情。当前，现货价格继续松动。在近日产销表现不佳的情形下，如其中几家玻璃厂出现降价的信号，其余玻璃厂或存在跟随的可能；而“旺季”中现货的松动容易导致对期货价格的支撑减弱。上周，玻璃的库存大体上维持水平，总体产销表现平平。未来入冬后，订单存在季节性走弱的预期，虽然往年玻璃表需并未表现出明显的下滑， 但是逻辑上表需应该给到走平或环比走弱的预期。因此，短期内未见玻璃库存去库的有效幅度，长期玻璃存在需求走弱预期，玻璃价格预计继续承压，策略上空单已经来到了前期压力位，可选择部分止盈，余下头寸静待近日产销以及累库发酵。

纯碱：基本面短期无向下空间

昨日，纯碱震荡，收于2403lme镍实时行情。

多头思路大体上就是，库存低位，去库延续，现货有足够底气去挺价或者涨价lme镍实时行情。从近两周数据看，轻碱和重碱的表需较好，假设后续需求可持续，那么纯碱的去库趋势可延续。在当前低库存下，碱厂订单充足的，非常有理由去挺价甚至涨价。空头思路则更关注预期的利空，开工高位，需求无起色下，纯碱去库趋势预计扭转，带动现货价格的继续松动。本轮纯碱期货的下跌基本就是在走累库的预期后的现货松动。节后连续两周的去库，价格底部出现一定的支撑。出口数据不及20万吨，与前期对于9月份出口的畅想不符合，一定程度调低了四季度出口的高度。

因此，我们能看见，当前价格出方向的关键在于，这个去库是否能够持续，而去库的关键在于需求是否为阶段性的反弹lme镍实时行情。短期，需求确实暂未出方向，近期去库风险延续；同时，现货价部分调涨，低价封单，短期预计企稳；空单暂时止盈离场。

以上评论由分析师盛明星（Z0017035）、李嘉豪（Z00180077）以及助理分析师李春阳（F03086646）、周甫翰（F03095899 ）、刘思亮（F03099747）提供lme镍实时行情。

农产品早评

白糖：弱势承压

国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货价格周二几无变动lme镍实时行情。巴西甘蔗行业协会Unica周二公布数据显示， 10月上半月，巴西中南部糖产量为183万吨，同比增加59%，虽然糖产量同比跳增名，但仍逊于预期，市场平均预期为195万吨。

国内方面，昨日夜盘郑糖小幅反弹，整体变化不大lme镍实时行情。现货方面，南宁中间商站台报价5630元/吨，昆明中间商报价5570-5610元/吨。

操作上，短期糖价跌穿30日均线后，整体承压状态较为明显，中期关注前低的支撑力度lme镍实时行情。

苹果：关注10日均线支撑

现货方面，山东整体价格稳定，毕郭上货量减少，霜降后市场价格偏弱，部分果农开始自行入库，蓬莱新季价格稳定，入库正常，市场价格偏硬lme镍实时行情。陕西剩余货源不多，客商好货难寻，目前产地人工需求减弱，人工费价格下滑，剩余货源陆续入库。甘肃静宁订购货源陆续装货，但人工难寻，进度略慢。山西受疫情管控，客商不多，果农零星入库。昨日广东批发市场车辆较昨日减少，价格稳定。

盘面情况看，昨日苹果价格维持震荡，受10日均线支撑，近期呈现近强远弱倾向，操作上，背靠8500逢高沽空03合约为主lme镍实时行情。

玉米&淀粉：玉米保持强势

外盘看，CBOT玉米周二收高，受助于技术性买盘和其他市场的外溢效应lme镍实时行情。

国产玉米看，昨日夜盘大连玉米回升，强势吃掉昨日下跌绿柱lme镍实时行情。全国玉米均价为2817元/吨，较上周上涨2元/吨。东北出货装车价格稳定，深加工收购价格稳定，基层潮粮上量，部分企业昨日提价后到货量提升，短期企业维持刚需采购。北港集港量增加，黑山物流逐渐恢复，受港内部分大型采购主体签单采购支撑，港口价格表现稳定。华北深加工企业报价涨跌互现，波动频率较高，但幅度有限。销区玉米稳中偏强，陈粮港存下降，北港新粮集港不佳，推动销区玉米价格上行。

淀粉看，华北价格企稳，山东货源偏紧，部分大厂发货受阻，中下游企业多少于上周完成备货，成交量不大，继续追涨不足lme镍实时行情。华南销区个别地区有疫情反复，贸易商大量备货意愿不足。

操作上，玉米多单持有，淀粉玉米价差则可能继续扩大，淀粉近远月价差扩大lme镍实时行情。

生猪：曙光还是回光lme镍实时行情？

【期货动态】昨日11、01合约早盘延续前日下跌趋势，但随后开始一路上行，午后翻红，01在22342的支撑位得到确认，11小幅下跌0.37%，01空头平仓较多，小涨0.63%lme镍实时行情。

【现货报价】昨日全国生猪均价27.26元/公斤，下跌0.49元，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为27.23、27.05、26.30、27.25、29.10元/公斤，各地分别下跌0.30、0.83、0.45、0.35、0.5元/公斤lme镍实时行情。

【现货分析】

1.供应端：恐高情绪及大厂的出栏带动了散户出栏数量的增加lme镍实时行情，短期市场供应量有所承压，但我们认为如果价格继续下跌，“卖涨不卖跌”的心理可能占据主导，出栏会有所减少，外加大规模出栏时机还未到，供应承压局面会修复；

2.需求端：需求仍旧低迷lme镍实时行情，高白条价格对终端消费有一定的抑制，但目前的需求已经在底部，未来腌腊季节虽然可能不如之前需求增长的那么多，但还是会有一个小高峰在；

3.从现货来看：近期猪价波动较大lme镍实时行情，情绪叠加出栏增加使得价格跌落28，但总体还未到集中出栏的时间点外加释放了部分压栏，往后价格还有上升的机会，但由于需求今年可能增幅较小，压栏增多，那么后期价格可能会超过前期高点后逐渐回落到26-28的区间内；

【技术分析】昨日提到重点需关注今天是否能收红，其实昨天的走势01在上升通道的底部即22342的点位得到了一定的支撑，11也有企稳，关键还是需要看今天的走势是否能继续保持稳定，即使是绿色的十字星盘整也有利于今后期货价格的走势，曙光还是回光，今日敬请期待lme镍实时行情。

【观点】长期对01价格依旧保持偏乐观的看法，短期可关注1-3合约的反套，人们对远月价格从悲观转向了中性偏乐观，产能修复的不及时以及补栏的理性为3、4月份的价格提供了一定的支撑lme镍实时行情。

红枣：宽幅震荡

产区方面，新疆多地处于疫情防控状态，运输受阻，导致目前仅少部分地区有订园，其中干度较好的枣园需求较好，阿克苏参考价5.50-6.80元/公斤，阿拉尔参考价5.00-6.50元/公斤，目前成交量仍较少lme镍实时行情。

销区方面，受新疆疫情影响，新季红枣集中上量时间有所延迟，但陈枣供给尚且充足，昨日河北崔尔庄市场到货9车，广州如意坊市场到货4车lme镍实时行情。

昨日红枣价格下跌近1.5%，短期预计红枣价格将维持宽幅震荡，继续关注新枣采购情况lme镍实时行情。

棉花：关注万三关口

洲际交易所（ICE）期棉上涨近3%，受美元大幅走软影响lme镍实时行情。目前美棉吐絮率已超九成，各地区棉株均已陆续成熟等待采摘，整体进度较快，但得州受降雨影响，吐絮略有放缓，当前得州新棉偏差率为68%，至10月20日，本年度仅79.6%的皮棉达到ICE期棉交易要求，同比下降7%，新棉质量堪忧。

昨日夜盘，郑棉上涨1%lme镍实时行情。截止2022年10月24日，新疆地区皮棉累计加工总量53.57万吨，同比减幅49.25%。九月我国出口2.63万吨棉纱，同环比均有所增加，在国内新棉供给过剩且处于疆棉禁令的困境之下，纺企或将增加棉纱的出口，加强与东南亚的合作，目前下游整体仍以短小订单为主，缺少大单下放，成品缓慢累库，企业对于后市较为悲观，原料采购维持随用随买，中小型纱厂开机率逐渐走低，市场交投平淡。

短期棉价或小幅震荡，关注13000压力位lme镍实时行情。

油脂油料：偏空操作

油料：隔夜蛋白粕市场震荡整理，随着到港预期临近，下游消费走淡，国内蛋白粕价格强势难续lme镍实时行情。虽然现货端依旧表现强势，但后续月份的基差报价已经转松，表现出了对于供给好转的态度；此外随着11合约逐渐进入交割，巨大月差拉扯带来的价格支撑也在逐渐的松动。根据当前的船期预报，未来两个月，国内大豆的供给将会明显的好转，终结供给短缺导致的价格强势，届时盘面支撑的唯一因素将变成美元指数。因此从本月下旬启，对国内豆粕的看法为震荡下行。对于国内的菜粕，接下来国内将会逐步有新季菜籽

到港，菜籽的供给增量极其的显著，而菜粕逐步进入了消费淡季，因此对于菜粕来说，其价格的支撑则主要来自于豆菜粕之间的替代价差，但由于供给量绝对的增量格外显著，虽然替代价差可能成为支撑，但依旧无法阻止其下行的趋势lme镍实时行情。总体来看，对于未来的蛋白粕市场，总体看法偏空，策略上建议菜粕01合约反弹加空。

油脂：隔夜油脂出现反弹，考虑在11合约临近时点，价格回归支撑豆菜油的价格，棕榈油继续震荡整理lme镍实时行情。而从供需关系来看对于后市的油脂，棕榈油方面，虽然将要进入季节性减产期，但在总体供给和库存水平无明显无压力的情况下，其价格上方压力始终存在，但在价格下跌后由于生柴的掺混利润极佳令其消费会有明显转好的趋势，因此总体来看，棕榈油的价格更多表现为宽幅波动，即上有供给压制，下有消费支撑；对于豆油和菜油，前期价格的强势主要是由于原材料供给的不足导致，油籽供给的不足令现货及11合约的豆菜油价格均表现强势，月差和基差的高企拉动了01合约的价格。因此未来随着豆菜油供给好转的时间窗口逐渐临近——11合约的到期及大豆及菜籽的到港。在后续月差结构消失基差报价走弱的情况下，豆油及菜油预期将难以继续维持在当前高位。但油脂的支撑，其一则在于01合约为消费旺季合约，其二则在于油籽到港压力将首先令蛋白粕价格下跌而被动支撑油脂价格，因此建议油脂可以考虑逢低1-5正套。

以上评论由分析师边舒扬（Z0012647 ）及助理分析师周昱宇（F03091976 ）、陈嘉宁（F03094811 ）、王一帆（F03099649）提供lme镍实时行情。

能源化工早评

原油：油价小幅上涨

截至10月25日收盘：12月WTI涨0.74报85.32美元/桶，涨幅0.9%；12月布伦特涨0.26报93.52美元/桶，涨幅0.3%lme镍实时行情。中国原油期货SC主力2212收涨0.9元/桶，至670.9元/桶。当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期VS OPEC+控制下剩余产能不足和俄乌冲突带来的风险溢价，多空力量较为均衡。从消息面来看，一是，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王在利雅得举行的未来倡议投资(FII)会议上表示，一些国家正在利用其紧急石油库存来操纵市场。这给油价带来进一步支持。在未来几个月，失去(释放)紧急库存可能是痛苦的。国际能源署(IEA)署长比罗尔(Fatih Birol)说：“全球液化天然气市场紧缩和主要石油生产国供应削减，使世界处于“第一次真正的全球能源危机”之中。”市场对供应端的忧虑加剧。二是，截至10月21日当周，原油库存大增450万桶，精炼油库存增加63.5万桶，汽油库存减少227.8万桶。重点关注今天EIA数据。三是，昨日公布欧元区10月份制造业PMI初值录得46.6，低于市场预期的47.8，创2020年6月份以来新低。美国10月Markit制造业PMI初值49.9，不及市场预期的51，为2020年6月份以来首次跌破枯荣线。综合来看，短期震荡待市，但在美联储激进加息未结束前，原油长期下跌的趋势不变，但会伴随着阶段性大幅反弹，在当前局势下建议暂时保持观望。

燃料油：高低硫驱动分化

截止到夜间收盘，LU01报4848元/吨，升水新加坡12合约25.2美元/吨，FU01报2660元/吨，升水新加坡12月合约11.5美元/吨lme镍实时行情。上周新加坡燃料油库存增加13.21万吨，至318.13万吨，ARA燃料油库存减少2.5万吨至103万吨，国内LU期货库存为52130吨，FU期货库存维持在2680吨。对于高硫来讲，短期驱动有限，高库存下，弱势格局短期仍难改变，不过裂解维持在历史低位，后续仍有向上的动力，对于低硫来讲，近期国际柴油裂解回落，不利于低硫，若短期原油价格上涨，仍将提振低硫，建议暂时保持观望。

LPG：关注5300阻力位

近期价格震荡走高主要是来自PDH开工率升至80%附近后对丙烷需求的增加lme镍实时行情。十一前PDH利润走高至0上方，十一后快速回落，目前至-600元/吨附近。PDH开工率滞后于利润，十一前PDH利润转正带动当前PDH开工率升至80%附近。随着PDH开工率回升，对丙烷需求增加，同时PP产量增加，进而带动PDH利润回落。后期大概率将会看到：PDH利润继续回落，PDH开工率升至区间高位后，装置检修将逐步增多，开工率回落，对LPG价格的支撑转弱。

现货市场lme镍实时行情。昨日华东现货市场民用气价格继续回落，上海和南京地区至5300元/吨，宁波至5400元/吨；华南民用气小涨50元/吨至5348元/吨。继续保持正基差。5300同时是华南民用气现货价和技术图形阻力位，阻力较强。

策略上，前期卖出虚值call和做空PDH利润的交易的交易继续持有lme镍实时行情。

沥青：11月排产超量lme镍实时行情，税收监管牵动多头情绪

近期沥青现货华东地区开始有所调降，与此同时百川公布沥青11月排产计划高达283.8万吨，在沥青进入消费淡季后反而反季节性增加（较往年平均水平大增13%），其中地炼产量维持了逾182万吨的高位水平，而中石化亦有所增量（达到60万吨为今年以来最高水平），如此一来11月份不可避免沥青将逐步进入累库周期，即便9-10月的需求已经足够好，但11月的需求依然难以阻挡供应端的增量lme镍实时行情。有消息称未来来自俄罗斯的渣油资源偏多，导致未来国内渣油加工的需求边际走弱，是中石化11月产量反季节性增加的主要原因。虽然未来进入累库周期是大概率事件，但我们供需平衡表推算今年年底总库存或累库至190万吨附近，依然低于过去两年平均水平，因此大体上现货的压力也不会有大到崩盘的恐慌，但是向上的驱动已经不复存在。昨日沥青短线偏强，除了原油成本端的强势之外（特别美元升值后进口成本的大幅抬升），近期市场传言消费税监管补缴，也再度些许牵动了市场多头情绪（部分炼厂检修），但目前从周度产量和CDU开工率看并没有受到影响，沥青继续维持前期观点：绝对价格12月调整空间有限，前期1-3月空单续持。

甲醇：产业没有共振lme镍实时行情，卖跨期权继续持有

本周上下游均有不少停车消息，上游的新奥与华昱，下游的鲁西，对利润的竞争仍然很剧烈lme镍实时行情。与上周的观点类似，甲醇目前仍然是各部分驱动比较分化，没能形成共振，比如内地的弱势与港口的强势，工厂上游端与MTO 端的拼杀。从平衡表看，我们认为去库已经接近终点，属于强弩之末，这也是港口很强现货很强，但是盘面显得比较弱势的核心的原因。未来下方空间是基于煤炭给出的，而后市对于煤炭市场目前分化比较大，看不到比较明显的一致性预期。同时还有部分不确定性较高的装置变化可能出现，比如宝丰与常州富德，因此我们认为这种情况下的行情基本交易价值很低，因为两端都会不断出现一些边际装置的变化，导致短期价格波动可能会比较大而猛，但是最终都是有来有回的小波段，很难交易。因此不如躺平做卖跨期权，目前01 合约如果下方卖出2600PUT ，上方卖出2800CALL ，权利金大概可以覆盖2450-2950 区间，从目前的基本面看还是比较安全的。但是考虑能源端回落的风险，相对来说我们建议上端卖的量适量高于下侧。

PVC：烧碱走弱lme镍实时行情，空单分批离场

本周主要的核心点有三个，第一个是烧碱出现了一些走弱的信号，这对氯碱综合利润是比较严重的打击，且会动摇较多空头的做空信念lme镍实时行情。第二个是盘面的持仓增仓过多，由于接近年底，PVC 的库存格局越来越明朗，做空PVC 的资金也越来越多，某种程度上这个赛道是有一些拥挤的，毕竟持仓越大对空头越不利，第三个是供应端疫情的困扰有些超预期。虽然我们前面反复强调，PVC 的去库兑现难度很大，做空安全边际很足，但是时至目前，大多数前期做空的逻辑均已经逐步兑现，在低价同时历史高持仓的背景下，6000 下方PVC 的搏杀可能会比较激烈，且主要会由一些资金的进出主导，交易意义已经不大，因此我们建议本周整体空单开始分批止盈离场。

聚酯：供增需减lme镍实时行情，估值沉底

需求：对于减产，大厂需要考量不止是库存，还有上市公司营收，关注月底实际力度lme镍实时行情。

终端织造订单天数平均水平为13.06天，环比天数下降0.83天，同比下滑11.61天lme镍实时行情。整体工厂订单天数维持弱势运行，各地订单状况分化，当前以小订单为主，市场情绪依旧悲观。

南通轩达25万吨/年新装置投产，但装置目前并未满负荷运行，叠加主流涤纶长丝生产企业减产，预计10月开工在83%，聚酯利润大幅压缩，部分工厂通过转让合约的方式压缩生产，维稳经营，目前依旧是弱需求下，低价促销去库存的模式，关注月底库存去化状况，以评估大厂减产力度lme镍实时行情。

PTA：供应提升，需求减少，然而估值已至底部，短期观望lme镍实时行情。

国内PX开工略有提升，增量主要是威联的超负荷运行，其一原因在地炼开工提负导致石脑油出量增加，其二在为威联的TA新装置作原料准备，缩量在内外盘调油，美亚芳烃价差拉大，套利窗口打开，其二国内甲苯歧化利润修复，但是开工未提升，那么调油依然是很强的变量，此外恒力预期下周技改一套225万产能的装置预计15天，10月PX备货充足，TA开工维稳，11月若无新装置增量，预计维持紧平衡lme镍实时行情。

MEG：去库能否超预期、窄幅波动，短期观望lme镍实时行情。

中期伴随着大炼化投产下，供给过剩lme镍实时行情。短期紧平衡，港口库存本周去化，短期可交易的点在库存超预期去化——港口卸货问题导致可能有10万吨预期差，若叠加冬季意外事件，港口库存去化至70万吨，则短期有炒作动力。与此同时，由于柴油利润好，导致的炼厂CDU开工提升，以致石脑油产量增加，所以近期乙二醇的油制产量只增不减，若无大装置带来的意外，反弹动力有限。短期低价下，不看空，维持窄幅震荡观点。

苯乙烯：延续震荡

昨日苯乙烯盘面延续震荡表现，与之前说的下方支撑，上行压力相同，短期依旧是震荡表现，后期驱动不明显，大概率表现为偏弱震荡，主要在于第一，下游近期虽然在苯乙烯下跌下，利润表现较好，开工有一定提升意愿，但终端反馈不佳，短期只有双十一给与一定想象空间，中期来看终端依旧无法带动下游去库表现，下游四季度进入累库周期，目前已经有开始累库现象，略显压力；三大下游的话表现有所分化，其中PS与ABS表现较强，EPS表现相对较弱lme镍实时行情。第二，苯乙烯自身陷入亏损，再次给到纯苯支撑，短期纯苯保持稳定，下游苯胺等有一定支撑，且港口库存周度内去库后也有所偏低，价格下跌空间有限，但中期来看，纯苯供应在进口以及盛虹投产方面的增量预期，偏宽松的供需还是使得港口累库预期内，纯苯价格偏弱预期。因此苯乙烯短期下方有支撑，但上行无动力，还将在区间内震荡为主。

尿素：弱势下跌

目前尿素依旧是悲观下跌，主要还是在于下游需求端疲软导致累库的压力，但下游在一定时间观望不补库后，后期有一定回补需求，预计后期有所支撑，下跌放缓lme镍实时行情。一方面，目前下游农需淡季，且冬季淡储意愿较低，农需表现处于空档期，复合肥开工继续下滑；工业方面表现依旧不佳，包括三聚氰啊、胶合板等都看不到有起色的表现。但是对于成本端而言，煤价强势是支撑也是压力，目前高成本下，尿素价格回落幅度也将有一定限度，对于企业来说高成本下跌价难出货带来压力也是巨大。短期关注巴基斯坦招标影响，但偏弱行情大概率无法立即扭转，随着时间推进后，下游农需的一定恢复将对尿素表现有所改善，短期震荡偏弱看待。

聚烯烃：左侧风险在于“被动”

昨日，聚烯烃价格震荡，PP01收于7505，L01收于7678lme镍实时行情。上游库存昨日显示66，去库2.5万吨。近期期货价格表现来看，是明显偏离基本面的价格下行，宏观情绪主导。

从聚烯烃总体的预期来看，供应环比上升，需求重心大体持平，未来依旧是偏松预期；聚烯烃呈现，高基差、低估值、驱动向下的局面lme镍实时行情。供应角度，聚烯烃当前的开工率基本已经达到了短中期能看到的顶；尤其是PE余下装置基本停车超一个月，开车预期较弱；后续，结合各工艺利润压缩的角度，开工率向上空间不足，弹性可能性向下。进出口，从港口库存来看，近期到港量开始逐渐放量，但是PE的中游大样本来看，并未出现累库。再看需求，当前价格走弱后，下游观望情绪加重，尤其体现在BOPP等下游；但从周内成交来看，聚烯烃现货成交略有转暖，并未出现缩量。最后库存角度，近期供应基本恢复，港口存在集中到港，PP库存大体上持平；PE中LL 库存表现健康，同比偏低；HD和LD大体上也并未累库。因此，虽然供应和进口的增量开始兑现，但是库存并未反应出对于增量的压力；同时，从预期角度， 单看LL即使排产高位，到港比例较低，在旺季支撑下，也未出现太大压力；假设HD如近期的注塑能表现出好转的迹象，容易造成排产比例的调整。因此，塑料01合约绝对价格低位，成本未出现向下突破的风险，在操作上可在震荡底部布局长期多单，短期无向上驱动，周期拉长。

纸浆:成交氛围平淡

纸浆主力合约SP2301 收盘价6886 元/ 吨，涨86 元/ 吨，夜盘横盘整理运行lme镍实时行情。现货市场交投氛围平平，下游部分纸厂对于现阶段浆价仍接受程度有限，多持观望心态，刚需补货为主。港口到货缓慢增加，业者操作趋于谨慎，预计短期浆市货淡稳整理。

双胶纸市场变化不大，成本面支撑下，部分规模纸企发布纸价上调通知，幅度200 元/ 吨lme镍实时行情。各地出版需求零星释放，利好价格上调，然社会面需求未见明显改善，用户原纸消耗速度缓慢，囤货积极性不高，刚需为主。经销商多随行就市，试探性推动价格，主流市场卷筒双胶纸价格多维持在6300-6500 元/ 吨，实单商谈。

市场交投不温不火，下游按需采购为主，随着后期进口货源陆续到货，国内供需关系趋于缓解，故业者观望氛围趋于较为浓厚，预计短期上下游继续博弈，价格或盘整微调lme镍实时行情。

橡胶：山东东营公共卫生事件lme镍实时行情，影响开工

云南本周天气较好，正常生产交割品lme镍实时行情。泰国南部本周降雨偏多，但未影响整体产量。现货成交观望为主。

深色需求方面：本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为51.79%，较上周下滑6.77个百分点，较去年同期下滑8.73个百分点lme镍实时行情。（卓创资讯监测全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。）从卓创资讯调研的情况来看，周内轮胎配套设施存一定时间的停产检修，对其相关联的部分企业生产的连续性造成影响，监测周内轮胎开工较上周明显下滑。相对其他多数企业产能维持低位释放。同时，国内终端需求表现弱稳，贸易环节货源流通不畅，轮胎企业出货节奏放缓，库存新增逐渐显现。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.06%，较上周提升0.37个百分点，较去年同期提升9.20个百分点。浅色需求：10月20日。温州一带发泡工厂保持在5-6成，订单未见明显起色。有工厂表示电商渠道短期消费转弱，等待双“11”购物节促销活动来临。当地多数工厂提前订购原料，随着近期国内销区进口浓乳集中到港，下游工厂陆续有订单交付，原料储备充裕，对现货的采购积极性低迷；胶乳气球制品：气球行业开工大致在5成附近，成品销售不佳，往年同期属于旺季，但今年公共卫生事件的影响，气球产能扩大，成品竞争的加剧等导致工厂利润被挤压，成品库存增加，对原料的采购意愿不高。手套需求：医疗手套行业开工运行一般，医疗及家手开工稍好，随着国外公共卫生事件频发，国内产能利用率有所提升，但采购原料节奏还是稍缓；部分家用大厂手套开工略有下滑。劳保手套工厂开工更维持较差状态，大致有4-5成，房地产不景气明显拖拽劳保行业运营；丁腈胶乳手套一般:国内丁腈橡胶下游需求偏差，部分地区存在开工以及物流等方面的限制，拖拽丁腈业者信心。丁腈橡胶部分持货者存在销售压力，场内不乏低端价格出现。进口方面，2022年8月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值48.66万吨，环比增加1.17%，同比增加15.76%，1-8月份累计进口370.02万吨，累计同比上涨8.96% 。库存方面：据隆众资讯统计，截至2022年10月16日，中国天然橡胶社会库存91.5万吨，较上期下降0.47万吨，降幅0.51%。同比下降5.9万吨，降幅6.06%。本周深色胶社会总库存为46.38万吨，较上周下降幅度0.99%，同比降幅14.39%。中国浅色胶社会总库存为45.13万吨，较上周下降0.02%。同比增幅4.37%。

供给上量：供给上量：国内外原料产出逐步增多，预计会对对于胶价行程进一步打压：泰国上量，越南早于往年开割，国内云南天气较好，本周上量明显；海南受到台风影响，影响胶水产出lme镍实时行情。需求走弱：下游轮胎成品库存天数走高，成品库存绝对量去库，但拿货较少国庆节后轮胎厂进行了原料补库，近期刚需采买为主。深色基本面出现走弱迹象，后续深色的国内进口预计增加，后续深色会持续走弱。

以上评论由分析师顾双飞（Z0013611 ）、戴一帆（Z0015428）、李嘉豪（Z00180077）及助理分析师胡紫阳（F3085573 ）、刘顺昌（Z 0016872）、庾曦文（F3070015）、黄曦（F03086724）、楼宇航（F03096349）、何天阳（F 03100606）提供lme镍实时行情。

有色金属早评

铜：宏观保持稳定lme镍实时行情，铜价小幅上扬

沪铜主力期货合约在周二继续上升，最终站上6.4万元每吨，现货升水继续向下回落，报在400元每吨附近lme镍实时行情。宏观方面，美元指数回归稳定，报在112附近。国家统计局发布数据显示，第三季度我国GDP同比增长3.9%，比二季度加快3.5个百分点。基本面，外电10月24日消息，智利最大的铜矿公司Codelco董事长Maximo Pacheco表示，尽管中国经济增长放缓，但该公司预计其主要消费国中国的铜需求将保持弹性。中国购买了Codelco约一半的铜产量，也占全球铜消费量的约一半，分析师估计今年的铜消费量约为2500万吨。他表示，他“对中国经济非常有信心”，并补充道，Codelco的另一半产品销往其他亚洲国家、欧洲和南美。策略上，考虑到短期现货的吃紧和中期货币政策的收紧，建议持币观望，等待中期做空的机会。

铝：短期供给端风险较大lme镍实时行情，空单离场观望

周二沪铝主力收于18530元/吨，跌幅0.24%，夜盘受美指大幅下挫影响，进一步上行lme镍实时行情。近期受减产风险以及运输问题影响，向上小幅反弹的可能性更大。不过基本面供需双弱的格局未改，且疫情同样对下游开工造成较大影响，因此目前看不到较大的上行空间，预计仍是在区间范围内波动，向上突破19000的阻力依旧较大。现货数据显示，周二升水收窄，市场成交一般，下游依旧维持刚需采买，短期的利多因素并未激发大量的投机性需求。长期来看，基于加息周期尚未结束，对经济的实际影响仍在继续，以及全球铝需求大方向向下的判断，维持重心向下的观点，当前铝价能否向下突破震荡区间仍要看何时出现库存拐点。此外，建议关注本月底LME关于是否禁止俄罗斯金属交易的表态。同时，宏观方面的不确定性正在加剧，围绕美联储加息途径的交易博弈白热化，需警惕宏观情绪波动对铝价造成的冲击。策略上，短期操作建议空离场盈观望，长期依旧建议逢高沽空。

锌：宏观面变数增加 基本面边际转弱

周二ZN2211收于24585元/吨，环比下跌0.36%，隔夜锌价收于24290元/吨，LME锌收于2900美元/吨，锌价短期仍然呈现震荡走势lme镍实时行情。宏观：因美联储官员们在静默期前偏鸽的表态，市场预期美国货币政策拐点或提前。美元指数大幅下挫，宏观层面存在较大变数，但锌价并没有因为美指的下挫出现大幅的拉涨，主要因为其基本面偏弱。供需基本面：矿端、冶炼段供应均偏松；锌锭流通现货增加，近日升水近一步下调，成交一般，周二SHFE仓单库存去4752吨，最新统计的社会库存0.38万吨，较上周四去0.53万吨，较上周一增0.11万吨。下游需求变化不大，旺季将过，预计需求将环比转弱；库存可能继续增加，需密切关注库存和现货基差、成交情况。策略：宏观面变数增加，短期锌价预计将以震荡偏弱为主，关注10月28日将公布的LME关于如何对待俄罗斯金属的文件，届时有色盘面可能会有较大波动。单边可轻仓逢高沽空远月合约。

镍不锈钢：等待市场给予更好的交易机会

周二NI2211收于190100元/吨，环比上涨3.2%，隔夜镍价价收于189370元/吨，LME镍收于22520美元/吨；SS2211收于17755元/吨，环比上涨1.04%，隔夜不锈钢收于17685元/吨lme镍实时行情。宏观：因美联储官员们在静默期前偏鸽的表态，市场预期美国货币政策拐点或提前。美元指数大幅下挫，宏观层面存在较大变数，镍在宏观减压下走势偏强，因其本身基本面环比转好。供需基本面：三元电池需求持续增加，MHP供应偏紧，硫酸镍价格上涨。镍铁需求在不锈钢产量环比改善的情况下有所增加，镍铁价格偏强。纯镍需求维持刚性，库存维持低位，交易所仓单库存1070吨。整体上，镍元素需求短期预计环比增加。不锈钢：持货商挺价意愿明显，且对现货有较强掌控力，增加供应端的矛盾。9月镍铁进口64.59万吨，约9.45万镍吨，同比增97.3%，环比增3.3%。因印尼计划在年底开始对镍铁征税，可能导致镍铁加速回流。内蒙受到疫情影响，物流运输仍然不畅；原料端供应偏紧的局面仍需要时间化解。策略：不锈钢突破高位震荡区间，建议观望，等待短期供应扰动有所缓和后，择机沽空；镍需关注10月28日将公布 的LME关于如何对待俄罗斯金属的文件，建议暂时观望。

贵金属：维持震荡 汇率波动致内强外弱

昨日外盘贵金属维持震荡，20日均线形成短线阻力位，同时前低支撑亦强劲，目前市场等待三季度美GDP出炉，下周四美联储则将迎来重磅利率决议lme镍实时行情。汇率方面，人民币继续贬值，导致贵金属市场的内强外弱格局；昨日美指有所回落，因日元及英镑反弹，日本央行在日元大幅贬值后干预汇市，英国则受新首相上台而提振情绪，但我们认为在美国通胀压力明显缓和前，通过强势美元输出通胀过程仍将持续。数据方面，欧美数据普遍回落，缓和欧美央行激进加息预期，昨日欧美债市收益率下跌，美国8月FHFA房价指数月率录得-0.7%，为2011年3月以来最大降幅；美国8月S&P/CS20座大城市房价指数年率录得13.08%，为2021年2月以来最小增幅；德国10月IFO商业景气指数降至两年低位。基金持仓看，昨日SPDR黄金ETF持仓维持在928.3吨不变，iShares白银ETF持仓则减少31.51吨至15137.13吨。加息预期方面，目前市场预期美联储接下来三次利率决议将分别加息75BP，50BP，及25BP，利率峰值为4.75%-5%，但是，12月加息25BP概率已经快速上升至47.6%，反映市场对美联储加息将放缓的预期升温，一定程度缓和美指继续走高的压力，并为贵金属价格提供短线支撑。今晚适当关注美新屋销售数据，加拿大央行亦将在今晚召开利率决议。操作上，短线COMEX贵金属预计震荡略为主，上方关注20日均线阻力，下方关注前低支撑。我们维持长线看多贵金属，四季度可能迎来贵金属筑底过程，关注美联储货币政策立场变化。

以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师肖宇非（F3080728）、梅怡雯（F03091967）、张冰怡（F03099601）提供lme镍实时行情。

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